Anatomie d’une récession – Perspectives : Quelle différence, d’une semaine à l’autre!

Dans notre « Anatomie d’une récession – mise à jour » de la semaine dernière, nous avons souligné que « le compromis risque-rémunération auquel sont confrontés l’économie et les marchés financiers est actuellement orienté à la baisse. Un changement favorable dans la politique commerciale ou un regain d'intérêt de la part de l'administration pour son plan d’action en matière d'offre (déréglementation, réductions d'impôts/soutien budgétaire) pourrait rendre ce compromis plus encourageant. Toutefois, une action rapide est probablement nécessaire pour contrecarrer les répercussions (et les effets à retardement) des incertitudes élevées. »

Dans la semaine qui a suivi, des mesures ont été prises rapidement, l’administration Trump annonçant des trêves commerciales avec le Royaume-Uni et (surtout) la Chine, d’autres accords étant attendus. Au même moment, des précisions concernant la procédure de réconciliation budgétaire ont commencé à apparaître alors que le projet de loi passe à la phase d’évaluation en commission. Ces indicateurs se sont combinés pour réduire l’incertitude et écarter bon nombre des scénarios les plus pessimistes pour l’économie et les marchés boursiers. Par conséquent, nous pensons que le compromis risque-rémunération est en train de se rééquilibrer, ce qui nous a incités à supprimer la probabilité subjective « supplémentaire » de 15 % que nous avions ajoutée au tableau de bord du risque de récession de ClearBridge, qui indique une probabilité d’environ 35 % de récession au cours des 12 prochains mois.

La réduction des risques de récession devrait être le principal moteur des marchés d’actions à court terme, les sociétés de biens cycliques et les sociétés à petite capitalisation s’appuyant sur la force relative affichée au cours des deux dernières semaines. Cependant, nous pensons qu’une grande partie des bonnes nouvelles a déjà été intégrée dans le prix des actions. Par conséquent, une période de digestion pourrait avoir lieu au cours des prochains mois, la croissance économique ralentissant en raison d’une augmentation encore significative des taux effectifs des droits de douane américains et du risque d’une inflation plus élevée qui maintiendrait la Réserve fédérale sur la touche jusqu’à la fin de l’été.

Les investisseurs ont été récompensés par le passé pour avoir maintenu le cap pendant les périodes d’incertitude accrue. Bien que le récent rebond puisse tempérer les rendements par rapport aux normes historiques à mesure que l’incertitude s’estompe, nous pensons que la direction à suivre pour les actions américaines au cours de l’année à venir est plus élevée à mesure qu’une plus grande clarté continue d’émerger à la fois sur la politique commerciale et sur le front fiscal.