Observations sur la répartition : Une hausse responsable

Préambule

Dans le bulletin Observations sur la répartition de ce mois-ci, nous adoptons un point de vue positif sur les actifs à risque à l’approche du dernier trimestre de 2025, en mettant en balance les valorisations élevées des actions avec un environnement macroéconomique généralement positif, les fondamentaux solides des entreprises et l’assouplissement de la politique monétaire.

La force de la reprise actuelle des actions mondiales a surpris de nombreux acteurs du marché, étant donné que les actions ont balayé l’incertitude liée aux droits de douane, les préoccupations liées à l’inflation et la faiblesse du marché de l’emploi pour afficher des gains spectaculaires.La force de la reprise actuelle des actions mondiales a surpris de nombreux acteurs du marché, étant donné que les actions ont balayé l’incertitude liée aux droits de douane, les préoccupations liées à l’inflation et la faiblesse du marché de l’emploi pour afficher des gains spectaculaires.

Une progression d’une telle ampleur suscite naturellement des mises en garde contre l’exubérance irrationnelle, en particulier en ce qui concerne les petits investisseurs. Toutefois, nous préférons adopter une approche plus mesurée, en examinant l’environnement macroéconomique et l’environnement des entreprises pour y déceler des signes de faiblesse.

Notre analyse révèle une situation globalement positive pour les actifs à risque, où l’amélioration de l’activité des entreprises et une croissance économique solide ont fourni la base d’une solide saison de bénéfices pour le deuxième trimestre. L’assouplissement de la politique dans un contexte de croissance soutenue a encore renforcé la dynamique des marchés boursiers.

D’un point de vue transversal, nous équilibrons cette position en renforçant notre pessimisme à l’égard des titres à revenu fixe.

Thématiques macroéconomiques qui sous-tendent nos observations

Une croissance qui résiste

• Les indicateurs économiques avancés restent solides, grâce à la forte croissance des services.
• Les études prospectives ont inversé le récent pessimisme et les révisions des bénéfices se sont améliorées.
• La clarté accrue de la politique commerciale américaine a soutenu le moral général, mais nous surveillons la dynamique du marché de l’emploi pour déceler de nouveaux signes de faiblesse.

Des perspectives d'inflation difficiles

• L’inflation reste supérieure aux objectifs des banques centrales dans la plupart des économies développées. Nous prévoyons que l’inflation restera faible jusqu’à la fin de l’année, sous l’influence des droits de douane.
• Les entreprises américaines absorbent actuellement les pressions inflationnistes induites par les droits de douane en resserrant leurs marges. Une incidence supplémentaire importante sur l’inflation de base des biens est probable.
• Toutefois, l’inflation des services s’est modérée, grâce à la baisse des coûts du logement, et devrait compenser les pressions qui s’exercent ailleurs.

La politique est favorable

• Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale (Fed) adopte une stratégie plus conciliante en matière de taux d’intérêt, mais nous pensons que les attentes sont élevées par rapport à des perspectives d’inflation équilibrées.
• Malgré l’impact de l’influence politique perçue, nous pensons que le Federal Open Market Committee (FOMC) maintiendra une approche objective de la politique monétaire.
• La politique fiscale dans les grandes économies telles que les États-Unis et l’Allemagne est devenue un facteur influent sur les prix des actifs, notamment la loi fiscale américaine.

Thématiques du positionnement du portefeuille

Une hausse responsable

• Plusieurs grandes banques centrales sont actuellement en train d’assouplir les économies qui se renforcent, ce qui donne un coup de pouce aux actifs à risque.
• Les révisions positives des bénéfices et les orientations reflètent les données fondamentales solides des entreprises et soutiennent la dynamique des marchés boursiers.
• Malgré la reprise récente des actions, le climat de confiance semble étonnamment neutre. Le positionnement reste également limité, ce qui permet d’accroître les risques.

Diversification du risque lié aux actions

• Nous restons optimistes sur les grandes capitalisations américaines par rapport aux petites capitalisations. Des bénéfices solides et un enthousiasme renouvelé pour l’intelligence artificielle (IA) guident notre réflexion.
• Nous relevons le niveau des actions chinoises, alors que la reprise technologique et les tendances positives en matière d’intelligence artificielle alimentent les marchés. L’activité soutenue du commerce de détail est également un facteur.
• Nous restons optimistes quant aux actions canadiennes, aidés par l’amélioration des perspectives concernant les matières premières. Ailleurs, nous restons pessimistes à l’égard des actions japonaises.

Sous-pondération sur les obligations gouvernementales

• Nous pensons que les attentes du marché concernant l’assouplissement de la politique de la Fed sont quelque peu optimistes. Cela maintient une pression à la hausse sur les rendements à long terme, ce qui réduit notre préférence pour la duration américaine.
• Les inquiétudes concernant la viabilité des finances publiques ont entraîné une hausse des primes de terme sur les bons du Trésor américain, augmentant la possibilité d’un déséquilibre entre l’offre et la demande.

• En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous préférons les obligations d’État britanniques et les obligations d’État canadiennes dans un contexte de faiblesse des marchés de l’emploi.