Observations sur la répartition: Bulles, divergences et arguments en faveur du maintien des placements

Résumé

Notre thèse en faveur d’une prise de risque reste inchangée à l’approche du mois de septembre, soutenue par une croissance résiliente et des indicateurs fondamentaux solides des sociétés, malgré les tensions géopolitiques, les pressions inflationnistes et l’incertitude entourant l’intelligence artificielle.

Nous privilégions une exposition diversifiée aux actions, en conservant une orientation vers le secteur technologique tout en atténuant les risques potentiels liés à une « bulle » de l’IA.

L’inflation et la politique monétaire demeurent les principales préoccupations des marchés, mais les solides résultats des sociétés américaines et des marchés émergents continuent d’étayer notre positionnement en actions.

Par ailleurs, nous continuons de privilégier les obligations d’État internationales, alors que les anticipations d’un resserrement de la politique monétaire s’intensifient.

Thèmes macroéconomiques

Croissance soutenue

• La croissance macroéconomique reste soutenue, portée par la solide capacité des entreprises à générer des bénéfices.
• L’économie américaine s’est révélée particulièrement résiliente; la plupart des estimations de la croissance américaine se situent au-dessus de la tendance.
• Les indicateurs économiques avancés semblent solides, mais nous surveillons l’impact de la hausse des coûts des intrants et du ralentissement des données sur l’emploi

Une inflation complexe

• La dynamique de l’inflation aux États-Unis continue d’être mise à rude épreuve par une période prolongée d’inflation sous-jacente élevée, même si les données récentes se sont révélées plus encourageantes.
• Nous nous attendons à ce que les répercussions de deuxième ordre de cette impulsion énergétique soient limitées, car l’inflation tirée par l’offre réduira les revenus réels et freinera les dépenses des ménages.
• L’inflation des biens essentiels s’est légèrement améliorée. Les pressions liées aux droits de douane se sont atténuées, mais nous surveillons de près les tensions sur les chaînes d'approvisionnement mondiales.

Resserrement de la politique monétaire

• L’intensification des tensions au Moyen-Orient a entraîné une réévaluation des anticipations en matière de politique monétaire, avec une tendance au resserrement dans toutes les grandes régions, y compris aux États-Unis.
• Les marchés ont désormais intégré une orientation plus restrictive du FOMC, alors que le président de la Fed, M. Warsh, s’attache à renforcer la crédibilité et l’indépendance de l’institution.
• La politique budgétaire porte la croissance mais contribue à l'aggravation des déficits. Les dépenses de défense et les mesures de soutien au secteur de l'énergie pourraient également jouer un rôle déterminant.

Thémes du portefeuille

Actifs combinés : Engouement pour le risque

• Les paramètres fondamentaux des entreprises demeurent solides, avec des prévisions de croissance des bénéfices à deux chiffres pour les douze prochains mois.
• La croissance macroéconomique demeure favorable, mais elle est contrebalancée par un contexte complexe en matière d’inflation et de politiques.
• La confiance et le positionnement sont devenus plus optimistes, mais n’ont pas encore atteint des niveaux préoccupants.

Diversification des actions

• Notre exposition aux actions est orientée vers l’IA, ce qui se traduit par une surpondération des États-Unis, des marchés émergents et du Japon.
• Les indicateurs macroéconomiques et les indicateurs fondamentaux des sociétés en Europe se sont améliorés. Les prévisions de croissance du bénéfice par action (BPA) se sont renforcées dans un contexte d’amélioration de la rentabilité des sociétés.
• Les actions australiennes restent la région que nous privilégions le moins en raison d’une combinaison de croissance intérieure faible, de politiques budgétaires défavorables et d’une politique monétaire restrictive.

Durée neutre

• Nous nous attendons à ce que la dégradation de la demande ait des conséquences plus importantes sur les décisions en matière de politique monétaire que ne le laissent supposer les cours du marché, réduisant ainsi la probabilité que les banques centrales internationales répondent aux anticipations du marché en matière de hausse des taux.
• La croissance résiliente aux États-Unis et l'inflation élevée compliquent la politique de la Fed. Nous continuons d’ac- corder une préférence relative aux titres internationaux à long terme.
• Les rendements excédentaires des actions semblent plus intéressants que ceux du crédit, compte tenu de la solidité des bénéfices et du resserrement des écarts de taux.

Notre thèse en faveur d’une prise de risque reste d’actualité à l’aube du mois de septembre. Une croissance soutenue et des indicateurs fondamentaux solides constituent une base solide pour notre optimisme, malgré les tensions géopolitiques, les pressions inflationnistes et les incertitudes liées à l’IA.

Nous n’hésitons pas à adopter une approche diversifiée en matière de placement en actions, en conservant une orientation vers le secteur technologique tout en minimisant l’impact d’une éventuelle bulle liée à l’IA.