Observations sur la répartition : Engouement pour le risque, hausse des taux : positionnement pour la croissance, le rendement et la diversification

Résumé

Nous observons actuellement une volatilité accrue sur les marchés obligataires. Les hausses des prix de l'énergie et la croissance soutenue entraînent une hausse des rendements obligataires.

Cette situation génère une pression sur les valorisations boursières et se traduit par une corrélation de plus en plus forte entre les actions et les obligations, tout en soulignant l'importance d'intégrer des éléments de diversification supplémentaires dans les portefeuilles d'investissement.

Dans le numéro de ce mois-ci consacré aux « Observations sur la répartition », nous examinons en quoi la croissance économique et les bénéfices solides des entreprises permettent d'adopter une attitude positive face au risque, même lorsque des incertitudes telles que la situation géopolitique, l’inflation persistante et le resserrement de la politique monétaire persistent.

Comme nous restons optimistes quant aux actions, nous constatons également que les obligations d'État deviennent de plus en plus intéressantes, car les marchés anticipent plusieurs hausses des taux d'intérêt, portant ainsi les rendements à des seuils attractifs.

Thèmes macroéconomiques

Croissance soutenue

• La croissance macroéconomique reste solide, soutenue par la forte capacité des entreprises à générer des bénéfices.
• L'économie américaine s'est révélée particulièrement dynamique. Les prévisions de croissance aux États-Unis sont supérieures à la tendance, tandis que le marché du travail semble stable.
• Les indicateurs économiques précurseurs semblent solides et l'activité économique s'est redressée, mais nous surveillons les répercussions de la hausse des coûts des matières premières et des produits semi-ouvrés.

Une inflation complexe

• Le contexte inflationniste aux États-Unis reste marqué par une période prolongée de taux d'inflation sous-jacente élevés, malgré l'amélioration observée dans les dernières données.
• Nous nous attendons à ce que les répercussions de deuxième ordre de cette impulsion énergétique soient limitées, car l’inflation tirée par l’offre réduit les revenus réels et freine les dépenses des ménages.
• L’inflation des biens essentiels s’est légèrement améliorée. Les pressions liées aux droits de douane se sont atténuées, mais nous surveillons de près les tensions sur les chaînes d'approvisionnement mondiales.

Resserrement de la politique monétaire

• L'intensification des tensions au Moyen-Orient a entraîné une réévaluation des anticipations en matière de politique monétaire, avec une tendance au resserrement dans toutes les grandes régions, y compris aux États-Unis.
• Le marché s'attend désormais à ce que le Comité fédéral de l'open market (FOMC) adopte une position plus restrictive, alors que le président de la Réserve fédérale (Fed), Kevin Warsh, s'attache à renforcer la crédibilité de la banque centrale.
• Les élections de mi-mandat aux États-Unis ne devraient avoir qu'un impact limité sur la politique budgétaire ou les rendements obligataires, même si les débats sur les budgets et le plafond de la dette pourraient entraîner une certaine volatilité sur les marchés obligataires.

Thémes du portefeuille

Actifs combinés : Engouement pour le risque

• Les paramètres fondamentaux des entreprises demeurent solides, avec des prévisions de croissance des bénéfices à deux chiffres pour les douze prochains mois.
• La croissance macroéconomique demeure favorable, mais elle est contrebalancée par un contexte complexe en matière d’inflation et de politiques.
• Le climat de confiance et les intentions d'achat gagnent en dynamisme. Mais selon nous, ils n'atteignent pas encore des niveaux préoccupants.

Diversification des actions

• Nous privilégions l'intelligence artificielle (IA) en ce qui concerne nos placements en actions, ce qui se traduit par une position surpondérée aux États-Unis, sur les marchés émergents (ME) et au Japon.
• L'optimisme concernant la diversité des résultats aux États-Unis se limite aux actions à forte capitalisation, car la hausse des taux d'intérêt affecte de manière disproportionnée les résultats des entreprises à faible capitalisation.
• Les actions australiennes restent la région que nous privilégions le moins en raison d’une combinaison de croissance intérieure faible, de politiques budgétaires défavorables et d’une politique monétaire restrictive.

Valeur en durée

• Nous pensons que la hausse des prix de l'énergie entraînera une baisse de la demande plus importante que ne le laissent supposer les cours du marché, ce qui réduira la probabilité que les grandes banques centrales répondent aux attentes du marché en matière de hausse des taux.
• Notre opinion sur les bons du Trésor américain est revigorée, car les marchés ont correctement intégré le contexte macroéconomique reflationniste aux États-Unis.
• Les rendements excédentaires des actions semblent plus intéressants que ceux des titres du crédit, compte tenu de la solidité des bénéfices et du resserrement des écarts de taux.