CONTRIBUTEURS
Brett Goldstein, CFA
Head of Multi-Asset
Franklin Templeton Investment Solutions
Tom Nelson, CFA, CAIA
Head of Market Strategy
Franklin Templeton Investment Solutions
Miles Sampson, CFA
Head of Asset Allocation Research,
Franklin Templeton Investment Solutions
Résumé
Ce mois-ci, dans les Observations sur la répartition, la solidité des paramètres fondamentaux des entreprises et la résilience de la croissance alimentent notre optimisme soutenu sur les actions pour le mois de juin, malgré une inflation persistante et une politique monétaire plus contraignante.
Le supercycle des dépenses d'investissement (capex) se poursuit sans relâche et profite à un large éventail d'entreprises impliquées dans le développement de l'intelligence artificielle (IA).
Les inquiétudes des investisseurs concernant la rentabilité des investissements de ces dépenses ont été atténuées par des prévisions de bénéfices à deux chiffres, qui ont maintenu les ratios cours/bénéfices (CB) à des niveaux acceptables et alimenté la dynamique du marché.
La politique contraignante constitue un frein pour les actifs à risque, à l’instar de la hausse des coûts des matières premières et des produits semi-ouvrés, mais nous estimons que la vigueur persistante des bénéfices des entreprises l'emporte sur ces préoccupations.
En ce qui concerne les titres à revenu fixe, un revirement de politique monétaire plus musclé, associé à une hausse des primes de terme, a poussé les taux de rendement des bons du Trésor américain à la hausse. Cela a comblé l'écart de valorisation avec les obligations d'État des marchés développés internationaux.
Thèmes macroéconomiques
Croissance soutenue
- Les prévisions de bénéfices solides alimentent des perspectives optimistes pour l'après-conflit, bien que l'ampleur de la croissance des bénéfices se soit modérée.
- L'économie américaine a bien résisté, et les chiffres du marché du travail se sont stabilisés.
- Les indicateurs économiques précurseurs semblent solides, mais nous surveillons les répercussions de la hausse des coûts des matières premières et des produits semi-ouvrés. Les indicateurs de la zone euro sont plus faibles que ceux des autres régions.
Inflation persistante
- La dynamique de l'inflation aux États-Unis demeure préoccupante. L'inflation sous-jacente est élevée, mais certains indicateurs dénotent un apaisement des pressions.
- L'inflation sous-jacente des biens est également supérieure à la tendance. Les pressions des droits de douane ont peut-être atteint leur apogée, mais elles sont actuellement contrebalancées par la tension sur les chaînes d’approvisionnement à l’échelle mondiale.
- Nous prévoyons des effets de second ordre limités liés à la flambée énergétique, alors que le conflit en Iran se rapproche d’une résolution.
Divergence des politiques
- On observe un écart croissant entre une politique budgétaire accommodante et une politique monétaire restrictive, alors que les marchés évaluent le choc des prix de l’énergie.
- Le conflit au Moyen-Orient a catalysé un réajustement des anticipations en matière de politique monétaire, avec une tendance au durcissement dans la plupart des régions, y compris aux États-Unis.
- La politique budgétaire porte la croissance mais contribue à l'aggravation des déficits. Les remboursements d'impôts aux États-Unis compensent les effets négatifs des droits de douane, et les mesures de soutien au secteur de l'énergie pourraient également s'avérer décisifs.
Thématiques du positionnement du portefeuille
Optimisme sur les actions
- Les paramètres fondamentaux des entreprises demeurent solides, avec des prévisions de croissance des bénéfices à deux chiffres pour les douze prochains mois.
- Le conflit au Moyen-Orient s'achemine vers une résolution, et nous nous attendons à ce que les marchés ne se laissent pas décourager par d’éventuels revers.
- La confiance et le positionnement se sont renforcés, mais ne sont pas encore exubérants, et demeurent globalement favorables aux actifs à risque.
Priorité aux actions américaines essentielles
- Nous privilégions encore les actions américaines à grande capitalisation, car les dépenses d'investissement (capex) dans l'intelligence artificielle (IA) stimulent toujours les marchés boursiers.
- Nous réduisons notre exposition aux actions des marchés émergents (MÉ) après de récents bons résultats, mais demeurons optimistes, compte tenu des bons paramètres fondamentaux des entreprises et de l'exposition aux thèmes liés à l'IA.
- Nous avons réduit notre exposition aux actions japonaises, sous l'influence de la montée des pressions inflationnistes liées à la hausse des coûts d'importation et aux effets des mesures de relance budgétaire.
Équilibrer l'exposition aux durations
- Nous nous attendons à ce que la dégradation de la demande ait des conséquences plus importantes sur les décisions en matière de politique monétaire que ne le laissent supposer les cours du marché, réduisant ainsi la probabilité que les banques centrales répondent aux anticipations du marché en matière de hausse des taux.
- La croissance résiliente aux États-Unis et la dynamique inflationniste difficile compliquent la politique de la Fed. Nous avons augmenté la duration des titres américains, mais demeurons sous-pondérés en raison de la pression à la hausse persistante sur les taux de rendement.
- Les rendements supérieurs des actions nous semblent plus intéressants que ceux des obligations, dans un contexte de bénéfices solides et d’écarts de taux serrés.
QUELS SONT LES RISQUES?
Tous les placements comportent des risques, dont une perte possible de capital.
Les titres de participation sont tributaires de la fluctuation des cours et peuvent entraîner une perte de capital. Les sociétés à grande capitalisation peuvent perdre la faveur des investisseurs en fonction de la situation du marché et de l’économie. Les actions à petite et moyenne capitalisation comportent un degré de risque et de volatilité plus élevé que les actions à grande capitalisation.
Les titres à revenu fixe comportent des risques liés aux taux d’intérêt, au crédit, à l’inflation et au réinvestissement, ainsi que des risques de perte de capital. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres à revenu fixe diminue. Les obligations à rendement élevé et de moindre qualité sont exposées à une volatilité des prix, à un manque de liquidités et à un risque de défaillance plus importants.
Il se peut que la répartition des actifs, dans le cadre des différentes stratégies, catégories d’actif et placements, ne soit pas avantageuse ou ne dégage pas les résultats souhaités. Dans la mesure où une stratégie investit dans des sociétés situées dans un pays ou une région en particulier, celle-ci pourrait subir une volatilité plus élevée qu’une stratégie plus diversifiée sur le plan géographique.
Les placements liés aux produits de base comportent d’autres risques, comme la volatilité des indices de marchandises, les spéculations des investisseurs, les taux d’intérêt, le climat, les impôts et les nouvelles réglementations.
Les placements internationaux sont exposés à des risques particuliers, notamment la fluctuation des monnaies et les incertitudes sociales, économiques ou politiques, qui peuvent accroître la volatilité. Ces risques sont amplifiés sur les marchés émergents. La participation du gouvernement dans l’économie est encore substantielle, et par conséquent, les placements en Chine seront assujettis à des risques réglementaires plus importants par rapport à beaucoup d’autres pays.
Tout placement dans des sociétés privées présente certains enjeux et implique des risques supplémentaires par rapport aux placements dans des sociétés publiques, notamment en raison du manque de renseignements disponibles sur ces sociétés et de leur manque général de liquidités.
Une gestion active ne garantit pas de gains ni ne protège contre les baisses du marché. La diversification n’assure pas un profit et n’élimine pas les risques de perte.
Les sociétés et études de cas mentionnées dans le présent document sont utilisées uniquement aux fins d’illustration; ces placements peuvent faire ou ne pas faire actuellement partie d’un portefeuille conseillé par Placements Franklin Templeton. Les renseignements fournis aux présentes ne sauraient constituer une recommandation ou un conseil de placement particulier pour un titre, une stratégie ou un produit de placement donné ni ne préjugent d’une intention quelconque de placement dans un portefeuille géré par Franklin Templeton.
WF: 10930610