Perspectives relatives aux marchés émergents

Trois choses auxquelles nous réfléchissons aujourd’hui     

1. Nous sommes optimistes à l’égard des marchés actions en 2024. Cette opinion repose notamment sur les attentes consensuelles d'une reprise de la croissance des bénéfices,¹ sur la probabilité d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine et sur les signes indiquant que les taux d'intérêt ont atteint leur maximum. Au cours des trente dernières années, les marchés actions émergents ont en moyenne progressé de 14 % au cours des douze mois qui ont suivi la première baisse des taux de la Réserve fédérale (Fed).²
2. En 2024, plus de quatre milliards de personnes iront voter, à commencer par Taïwan en janvier pour terminer par les États-Unis en novembre. Les électeurs se rendront également aux urnes en Inde, en Indonésie et au Mexique, ainsi que dans d’autres pays. Les élections indiennes en avril-mai devraient voir le parti sortant, le Bharatiya Janata Party (BJP), revenir au pouvoir, alors que les bénéfices des vastes réformes continuent de produire leurs effets sur les ménages et les entreprises.
3. Le consensus prévoit un redressement de la croissance des bénéfices mondiaux en 2024.³ Sur les marchés émergents, cette croissance devrait s'accélérer pour atteindre 18 % au cours de l'année à venir, portée par la Corée du Sud et Taïwan.⁴ Au regard de la contraction de 2023, la reprise est très nette. Les valorisations des actions des marchés émergents en termes de ratio cours/bénéfices restent inférieures à leurs moyennes à long terme. Sur une base relative, l'écart entre les ratios cours/bénéfice des actions des marchés émergents et ceux des actions mondiales est proche de son plus haut niveau depuis plus de 20 années.⁵ L'accélération de la croissance bénéficiaire sur les marchés émergents par rapport aux marchés boursiers mondiaux pourrait agir comme un catalyseur pour inverser la décote.

Perspectives

Nous restons optimistes à l’égard des actions des marchés émergents en 2024. Des taux d'intérêt américains ayant vraisemblablement atteint leur maximum, une reprise de la croissance des bénéfices et les perspectives économiques de la Chine, pour qui le pire semble être passé, sont autant d'éléments qui devraient porter les actions des pays émergents en cette nouvelle année.

Les actions des marchés émergents hors Chine ont résisté à la hausse des taux d'intérêt mondiaux, en partie grâce aux réformes, à la consommation intérieure et à des bilans sains. Les réformes antérieures ont permis à l'Inde et au Mexique d'attirer les investissements étrangers et d'augmenter les dépenses en capital. En outre, les prochaines élections en Inde devraient également voir le parti sortant revenir au pouvoir. Les bienfaits des réformes devraient se répercuter sur les ménages et les entreprises.

Les actions de la Corée du Sud et de Taïwan semblent pouvoir se redresser à la faveur de l'amélioration du cycle technologique. Cette reprise soutiendra les bénéficies : la Corée du Sud et Taïwan devraient être les moteurs de la croissance bénéficiaire dans les marchés émergents en 2024. La croissance des bénéfices dans la région des marchés émergents devrait atteindre 18 % en 2024.⁶ Les perspectives économiques de la Chine restent délicates. Même si un rebond rapide de la croissance n’est pas attendu, des signes indiquant nettement une stabilisation de la croissance seront les bienvenus. Nous pensons que certaines entreprises basées en Chine ont été survendues en raison de la faiblesse de la confiance, mais que les fondamentaux restent solides. 

Selon nous, la reprise des bénéfices et l'assouplissement monétaire sont deux facteurs susceptibles de favoriser les rendements. Les bilans sains des entreprises et des ménages devraient également contribuer à dynamiser les actions. Même si des risques demeurent, comme les tensions géopolitiques, nous sommes d'avis que les rendements à long terme continueront d'être guidés par des facteurs fondamentaux positifs.

Analyse des marchés

Si les actions des marchés émergents ont progressé au cours du trimestre, elles n’en sont pas moins restées dans l’ombre de leurs homologues des marchés développés. Les actions ont positivement réagi aux indications de la Fed laissant entrevoir une possible baisse des taux d'intérêt en 2024. Sur le trimestre, l'indice MSCI Emerging Markets a ainsi dégagé un rendement de 7,93 %, contre 11,53 % pour l'indice MSCI World.

La région de l'Asie émergente a progressé au cours du trimestre. La Corée du Sud et Taïwan ont enregistré les gains les plus importants, grâce aux bénéfices des entreprises et à la reprise des valeurs technologiques à Wall Street. Les actions sud-coréennes ont continué à bénéficier d'une interdiction des ventes à découvert. Les actions indiennes ont progressé à la faveur de données macroéconomiques solides, d'une baisse des prix du pétrole et des attentes concernant la poursuite de la croissance économique.

Si la Chine a montré quelques progrès dans ses relations avec les États-Unis, l'abaissement de ses perspectives de crédit par une agence de notation a eu un impact négatif sur la confiance. L'absence de mesures énergiques dans le cadre de la conférence sur le travail économique en Chine n’a pas non plus aidé. Vers la fin du trimestre, les actions des entreprises technologiques chinoises ont subi une correction après l'annonce par la Chine d'un nouveau projet de réglementation visant à durcir les règles dans ce secteur ; les nouvelles dispositions ont ravivé les craintes d'une nouvelle vague de répression dans le secteur des jeux. Toutefois, les annonces ultérieures - aux accents plus positifs - et l'approbation de nouveaux titres de jeux ont permis d'apaiser certaines inquiétudes.

Les marchés de l’Europe émergente, du Moyen-Orient et de l'Afrique ont également suivi une tendance haussière. Les actions du Moyen-Orient ont bénéficié des décisions de taux de la Fed, mais aussi d’un raffermissement temporaire des prix du pétrole. L'élection d'un nouveau Premier ministre en Pologne et d'un gouvernement favorable à l'Union européenne (UE) a soutenu les actions polonaises. Un tel gouvernement pourrait jouer un rôle clé pour débloquer des fonds de l'UE. Toutefois, les craintes d'une contagion du conflit entre Israël et le Hamas ont pesé sur le moral du marché.

Les actions en Amérique latine ont elles aussi surperformé. Au Brésil, la performance des marchés boursiers a été en partie alimentée par les baisses de taux d'intérêt. La banque centrale du Mexique a choisi de maintenir des taux d'intérêt stables. Les détails relatifs au plan directeur de développement d'un exploitant d'aéroport ont fait grimper les actions des autres exploitants aéroportuaires vers la fin du trimestre. Ce plan a permis d'atténuer les incertitudes concernant l'impact des changements tarifaires sur les revenus des groupes aéroportuaires.