Quelques réflexions : Menaces tarifaires américaines renouvelées — conséquences pour le commerce et les marchés

Initialement publié dans le bulletin d’information de Stephen Dover sur LinkedIn, Global Market Perspectives (Perspectives sur marchés mondiaux). Suivez Stephen Dover sur LinkedIn où il fait part de ses réflexions et de ses observations, et publie son bulletin d’information Global Market Perspectives (Perspectives sur marchés mondiaux).

Samedi, le président Trump a menacé d'imposer des droits de douane de 100 % sur « toutes les marchandises et produits canadiens entrant aux États-Unis », justifiant cette menace par l'engagement du Canada envers la Chine et le risque que le Canada devienne un « port de dépôt » pour les marchandises chinoises à destination des États-Unis.

Ces événements risquent d'accroître l'incertitude et la volatilité des marchés à court terme. Les mouvements importants du marché sont cependant peu probables. Puisque le commerce entre les États-Unis et le Canada est crucial pour les deux pays, les tensions devraient s'apaiser. Les investisseurs ont observé de multiples changements soudains dans la politique tarifaire américaine. Ils se sont habitués à ces fluctuations et se concentrent désormais sur l'objectif principal qui est la désescalade.  Cette résilience s'est notamment manifestée sur les marchés financiers canadiens : le marché boursier canadien a largement devancé celui des États-Unis et la plupart des autres marchés mondiaux en 2025, malgré les tensions persistantes liées aux échanges commerciaux. L'indice composé S&P/TSX a terminé l'année en hausse de 31,7 %, reflétant ainsi la forte pondération des entreprises des secteurs financier, de l'énergie et des matériaux, qui ont bénéficié d'une forte demande en ressources et de la hausse des prix des produits de base.¹

Pour les investisseurs à long terme, il est important de prendre en compte la période volatilement instable qui précédera l'examen obligatoire de l'Accord États-Unis-Mexique-Canada (AEUMC) le 1er juillet 2026, ainsi que la possibilité que des menaces tarifaires continuent d'être utilisées comme levier. Si l'USMCA (AEUMC) n'est pas renouvelé, des perturbations importantes de l'investissement dans les chaînes d'approvisionnement nord-américaines sont à prévoir.

• Les renégociations de l'USMCA restent un risque de marché sous-estimé, en particulier pour le Canada, et la dernière rhétorique de Trump rappelle à quel point les discussions peuvent être difficiles. L’examen conjoint de l'USMCA du 1er juillet 2026 décidera si l'accord est prolongé de 16 ans ou se termine en 2036, conformément à ses termes.
• Le commerce entre le Canada et les États-Unis est la plus grande relation commerciale bilatérale au monde. Les États-Unis sont la première destination mondiale pour les exportations canadiennes et la troisième source d'importations du Canada. Le commerce bilatéral de marchandises et de services s'est élevé à près de 1 000 milliards de dollars l'année dernière.²
• Le commerce est très asymétrique : Les exportations du Canada vers les États-Unis représentent environ un cinquième du PIB canadien, tandis que les exportations américaines vers le Canada ne représentent qu'environ 1,5 % du PIB américain.³
• Les secteurs les plus négociés comprennent l'énergie (pétrole, gaz, électricité), les pièces automobiles, les machines, l'agriculture et le bois. La dernière menace de droits de douane pourrait donc avoir des impacts économiques importants sur l'économie canadienne et les secteurs clés dans les deux pays. Un tarif global de 100 % serait coûteux pour les États-Unis, entraînant des perturbations dans la production automobile américaine et une hausse des prix sur de nombreux produits vendus dans le pays, où les consommateurs sont déjà préoccupés par le coût de la vie (électricité, bois d'œuvre, matériaux de construction, voitures).
•  Les droits de douane constitueraient un choc négatif majeur sur le PIB canadien en raison d'une forte baisse probable de la demande américaine pour les exportations canadiennes.
• En conséquence, il est fort probable que les deux parties chercheront à trouver une voie de sortie de crise, tout en revendiquant un effet de levier lors des prochaines négociations de l'USMCA.
• Il ne s’agit pas seulement du Canada. Une approche américaine plus « chirurgicale » serait que les États-Unis ciblent toute réexportation de marchandises chinoises via le Canada. Des recherches récentes suggèrent toutefois que ces transbordements sont peu importants du côté canadien, mais plus importants du côté mexicain.⁴ Parmi les secteurs considérés comme les plus pertinents pour le transbordement chinois figurent les machines électriques, les pièces automobiles et les produits métalliques (et probablement les véhicules électriques).
• Une grande incertitude plane sur la décision que la Cour suprême prendra concernant l'utilisation de l'IEEPA pour l'autorité tarifaire. Si le dossier des plaignants est maintenu, la menace de tarifs nationaux s'estompera. Mais la menace des tarifs ne sera pas complètement supprimée. Le gouvernement pourrait toujours opter pour des tarifs sectoriels, ainsi que pour des frais nécessitant l'approbation du Congrès.
• La recrudescence récurrente des mesures commerciales et d'investissement prises par les États-Unis renforcera les craintes que d'autres pays puissent utiliser leur influence économique ou financière contre les États-Unis.  L’abandon des bons du Trésor américain pourrait avoir des effets négatifs, notamment une hausse des taux d'intérêt mondiaux ou une dépréciation du dollar. Le marché du dollar et du Trésor restent inégalés en matière de statut juridique, de liquidité et d'avantages en termes d'investissement. Actuellement, il n’existe aucune solution de rechange viable.
• Néanmoins, une diversification et une couverture limitées peuvent avoir un impact sur les marges, entraînant parfois une volatilité accrue et des hausses potentiellement modérées du risque américain et des primes de terme, surtout dans le cas où des différends commerciaux ou autres s'intensifient.
• Enfin, les démocrates menaçant désormais de retirer leur soutien au Sénat pour un projet de loi de financement (en raison des mesures prises par les services de l'immigration et des douanes), les risques d'un nouveau blocage du gouvernement américain augmentent.  L'impact le plus probable sur les marchés serait un mouvement d'aversion au risque (volatilité accrue, demande pour les bons du Trésor). Mais de telles fermetures n'ont généralement que des impacts modestes et à court terme sur les prix du marché

Les investisseurs doivent surveiller :  Devise USD/CAD et indicateurs de risque liés au Canada (banques/crédit), secteur automobile/industriel nord-américain avec chaînes d'approvisionnement transfrontalières, or, bons du Trésor et sensibilité aux primes de terme dans les taux.