Actions en 2026 : quels catalyseurs potentiels?

Avant de nous projeter en 2026, jetons un rapide coup d’œil en arrière, au début du mois d’avril 2025. Les actions américaines ont connu leur plus forte baisse en une journée depuis 2020, et l’indice S&P 500 a chuté de près de 20 % par rapport à son record de février. Les communications chaotiques et confuses sur la politique sur les droits de douane ont fait des ravages sur les marchés, qui ont tout aussi radicalement changé de cap à la fin du mois. À ce moment-là, on peut supposer que la plupart des investisseurs ne se concentraient pas sur ce qui pourrait faire grimper le marché et terminer l’année sur une bonne note. Il est probable qu’ils se soient concentrés sur ce qui ou ce qui pourrait encore aller de travers.

Pendant des décennies, en effet, les investisseurs en actions se sont concentrés sur ce qui pouvait aller de travers. Bien entendu, il est essentiel de mesurer et d’évaluer en permanence les risques sur le marché. Toutefois, à mesure que nous nous tournons vers l’avenir, les investisseurs gagneraient peut-être à consacrer davantage de temps à envisager ce qui pourrait bien aller.

Le marché américain des actions a surpris à la hausse en 2025. Un plus grand nombre de secteurs boursiers ont montré leur capacité de résistance aux pressions macroéconomiques. Les possibilités d’investissement se sont multipliées avec l’élargissement du marché et la croissance des bénéfices des sociétés a dépassé les attentes. Le potentiel de l’intelligence artificielle (IA) est devenu un moteur encore plus puissant de la confiance et de l’investissement, s’étendant bien au-delà du secteur technologique.

Il y aura toujours des vents contraires

Malgré les évolutions positives en 2025, les marchés sont aujourd’hui préoccupés par divers défis. Des rapports font état d’une détérioration de la confiance des consommateurs à faibles et moyens revenus, et la création d’emplois semble s’essouffler, voire s’arrêter. D’autres questions se posent, notamment l’impact différé éventuel des droits de douane, les tensions actuelles entre les États-Unis et la Chine et, surtout, le risque d’éclatement de la bulle de l’IA. Les investisseurs sont également préoccupés par les valorisations élevées des actions, puisque le multiple cours/bénéfice à terme du S&P 500 se situe dans le quintile le plus élevé par rapport à l’histoire.¹

Compte tenu de cette litanie d’inquiétudes, il n’est pas surprenant qu’au début du dernier mois de l’année, l’indice CNN Fear & Greed² oscille entre les tranches « Peur » et « Peur extrême ». Néanmoins, nous nous dirigeons vers une troisième année consécutive de gains à deux chiffres pour les actions américaines.

Ces préoccupations sont toutes raisonnables et ne doivent pas être négligées, mais en se concentrant uniquement sur ces questions, on sous-estime les forces qui ont poussé le marché à la hausse, et la manière dont ces forces pourraient pousser le marché encore plus haut dans l’année à venir.

Quels catalyseurs potentiels?

De nombreux éléments pourraient désormais évoluer favorablement. À un niveau global, les conditions financières s’assouplissent, résultat de baisses de taux synchronisées par les banques centrales. Le système bancaire américain bénéficie d’une combinaison saine de solides ratios de fonds propres et de taux d’impayés inférieurs à la moyenne. Bien que l’inquiétude suscitée par la hausse des prix ne se soit pas dissipée, les tendances récentes de l’inflation restent maîtrisées, même avec l’impact des droits de douane.

Alors que le débat s’intensifie sur le risque d’une bulle de l’IA, les investisseurs ne doivent pas perdre de vue la puissance à long terme de cette technologie émergente et révolutionnaire. L’investissement prévu dans l’IA est stupéfiant et ne fait que commencer, avec 500 milliards de dollars américains prévus par les fournisseurs de services infonuagiques à eux seuls. Cela catalyse également un cycle d’investissement dans la production et la transmission d’électricité. Au cours de l’année à venir, l’IA promet de mettre en lumière de nouveaux acteurs bénéficiaires et d’ouvrir un large éventail de cas d’utilisation. Il est également possible d’assister à un essor général de la productivité lorsque l’IA commencera à générer des gains de productivité tangibles.

Parmi les scénarios haussiers envisageables pour l’année à venir figurent des signes de reprise dans l’immobilier commercial, après le fort ralentissement provoqué par la pandémie. En outre, les mesures d’incitation en faveur des sociétés prévues par la loi Big Beautiful Bill et la déréglementation pourraient stimuler des investissements supplémentaires de la part des sociétés. Sur le plan géopolitique, un plan de paix entre la Russie et l’Ukraine et une reconstruction de l’Ukraine pourraient donner un coup de fouet économique aux sociétés européennes et mondiales. Un accord commercial productif entre les États-Unis et la Chine apaiserait les tensions et stimulerait les actions mondiales.

De nombreux facteurs favorables possibles, mais un chemin semé d’embûches

Il est légitime de se demander si le marché a déjà intégré toutes ces bonnes nouvelles dans ses prix. Le S&P 500 est plus cher que la moyenne, tiré vers le haut par les valorisations élevées des méga-capitalisations de croissance (les fameux Sept géants³). Toutefois, si l’on examine ces titres individuellement, on constate que nombre d’entre eux se négocient à des prix conformes ou inférieurs à leurs moyennes passées. Amazon, par exemple, n’a jamais été aussi bon marché qu’aujourd’hui et NVIDIA se négocie bien en dessous de sa moyenne sur 10 ans. Certes, il s’agit de sociétés plus grandes, la croissance future est probablement plus lente et l’IA a introduit de l’incertitude dans leurs modèle d’affaires (tout en créant des débouchés). Ce que les investisseurs n’apprécient peut-être pas, c’est que les actions du S&P 500 (à l’exception des Sept géants) se négocient à un niveau supérieur d’environ 15 % à leur moyenne passée sur dix ans.⁴ On peut soutenir que leurs valorisations initiales étaient faibles et que le marché signale que ces sociétés ont maintenant de meilleures possibilités de croissance pour l’avenir, grâce à la vigueur croissante de l’économie et à l’assouplissement des taux d’intérêt.

La combinaison de valorisations plus élevées et d’investissements importants dans l’IA, dont les retombées à long terme ne sont pas claires, devrait entraîner une plus grande volatilité sur les marchés des actions. Le milieu et la fin des années 1990 offrent une certaine perspective. L’indice VIX (Cboe Volatility Index) était en moyenne supérieur à 20 pendant cette période, alors qu’il s’est maintenu autour de 15 pendant la majeure partie des dix dernières années.⁵ Malgré la volatilité mensuelle plus élevée dans les années 1990, le marché des actions n’a cessé de progresser au fil du temps. Rappelons qu’après deux années de forte hausse des marchés boursiers, le président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, a exprimé ses inquiétudes quant à l’« exubérance irrationnelle » des actions. C’était à la fin de l’année 1996, juste avant le bond de 33 % en 1997 et la poursuite des fortes hausses jusqu’au pic du début de l’année 2000.⁶

Compte tenu de tout ce qui peut se passer, nous pensons que le marché continuera à progresser jusqu’en 2026. Que faudrait-il pour reproduire la situation qui prévalait au milieu et à la fin des années 1990? Une forte croissance des bénéfices combinée à un multiple toujours élevé pourrait permettre au S&P 500 de dépasser les 8 500, soit un bond de 25 % au cours des 12 à 18 prochains mois. Pour atteindre cet objectif, les bénéfices du S&P devraient croître à deux chiffres au cours des deux prochaines années, dépasser 350 $ de bénéfice par action agrégé en 2027 et se négocier sur la base d’un multiple de 24 à 25 fois — ambitieux certes, mais plausible.

De tels rendements ne se réalisent que rarement sans heurts et vont de pair avec une volatilité élevée. L’expérience montre que des multiples de marché élevés vont souvent de pair avec une volatilité accrue des rendements. Nous ne nous attendons pas à ce qu’il en soit autrement dans l’environnement actuel.