Un marché plus diversifi é se profi le à l’horizon

Aperçu

Nous estimons que les conditions sont réunies pour que l'ampleur du marché s’améliore encore davantage. L'histoire nous enseigne qu'en présence d'un cycle mondial de réduction des taux, d'un produit intérieur brut (PIB) réel stable ou en hausse et d'une accélération de la capacité bénéfi ciaire, la concentration des indices diminue à mesure que les investisseurs découvrent des idées séduisantes sur le plan des paramètres fondamentaux, quel que soit le style et la taille de la capitalisation. Selon notre analyse, ces variables sont en place à l'aube de 2025.

Nous estimons que la rotation qui s’est amorcée en juillet 2024 va probablement persister, étant donné que l'économie résiste bien et que l'ampleur de la capacité bénéfi ciaire à terme s'améliore. La production importante d'alpha relatif issue des actions de croissance par rapport aux titres de valeur devrait s'atténuer. De même, nous estimons que l'ampleur du marché devrait s'améliorer dans toutes les catégories de capitalisation. Les petites et moyennes capitalisations devraient poursuivre leur évolution aux côtés des grandes capitalisations.

Cette conjoncture est un véritable atout pour les « actions moyennes ».

Dans le passé, l‘indice S&P 500 Équipondéré¹ a dégagé des résultats supérieurs à ceux de l'indice S&P 500 Pondéré par la capitalisation² lorsque les conditions suivantes étaient réunies, que nous examinons dans le présent document :

• Une baisse des taux d'intérêt et une augmentation des liquidités : les moteurs fondamentaux des marchés boursiers sont les liquidités et les bénéfi ces. Les liquidités sont établies par les politiques monétaires et budgétaires, tandis que les bénéfi ces sont étroitement liés à la croissance économique.
• Une reprise ou accélération du PIB : sans surprise, la réduction des taux d'intérêt s'accompagne souvent d'une amélioration de la croissance économique, car une politique monétaire stimulante constitue un catalyseur nécessaire à toute possibilité d'expansion.
• Une accélération de la croissance du bénéfi ce par action (BPA) : comme nous le savons, l'un des modèles de valorisation les plus critiques est le modèle des flux monétaires actualisés (FMA), qui estime la valeur intrinsèque d'une action sur la base des bénéfices anticipés et des taux d'intérêt futurs en vigueur. Après avoir exploré la corrélation entre les taux et le marché boursier, passons maintenant à la deuxième composante clé de la valorisation : les bénéfices.
• Une concentration des indices : le dernier facteur statistiquement important qui a par le passé toujours coïncidé avec des résultats supérieurs de l'indice S&P 500 Équipondéré est la diminution de la concentration du marché. Cela se comprend intuitivement, car les marchés haussiers qui arrivent à maturité voient souvent les premiers gagnants ne pas se départir de leur vigueur.

Conclusion

Bien que les valorisations actuelles des marchés boursiers semblent exubérantes, l'histoire révèle que de bons résultats sur les marchés ne constituent pas à eux seuls une raison de retomber. S'il est légitime de s'inquiéter d‘éventuels vents contraires, tels les droits de douane ou les chocs géopolitiques, la manière dont ces risques peuvent se concrétiser demeure incertaine. Au lieu de baser la stratégie sur les incertitudes, il est préférable de porter attention aux chiffres réels, qui présentent des perspectives optimistes pour les actions.

L'économie américaine repose sur des bases solides, avec une croissance saine du PIB et des conditions favorables en matière de liquidités, la Fed poursuivant sa politique accommodante en réduisant les taux d'intérêt. Traditionnellement, cette conjugaison d'une politique monétaire souple et d'une croissance économique en hausse a constitué une toile de fond favorable à l'accélération du bénéfice par action. Il est important de noter que, malgré des valorisations élevées, les perspectives de croissance des bénéfices sur deux ans demeurent solides pour la plupart des indices et des secteurs américains, ce qui suggère que l'amélioration des bénéfices pourrait justifier le niveau actuel des cours.

Notre analyse indique que nous pourrions assister à une plus grande diversification en matière de croissance des bénéfices et des résultats sur l’ensemble des styles et des secteurs. Quatre facteurs sous-tendent ce point de vue : une croissance du PIB résiliente, un potentiel de bénéfices solide, une éventuelle apogée de la concentration du marché et une baisse des taux d'intérêt. Nous estimons que ces dynamiques constituent une base solide pour que les actions continuent d'enregistrer de bons résultats au cours de l'année à venir.

Même face aux risques de vents contraires, nous recommandons aux investisseurs d’investir encore dans les actions, car nous prévoyons que le S&P 500 clôturera l'année dans une fourchette de 6 400 à 6 800. Si nous estimons que les valeurs technologiques devraient tirer leur épingle du jeu en raison de la forte dynamique des bénéfices, nous entrevoyons également des occasions dans les petites capitalisations et les actions de valeur, qui pourraient rattraper le secteur des technologies et éventuellement tirer les résultats du marché en 2025. Cette approche diversifiée positionne les portefeuilles de manière à ce qu'ils puissent éventuellement bénéficier à la fois de la vigueur soutenue du marché et de la rotation anticipée des chefs de file sur le marché.