Les marchés nourrissent l’espoir d’une nouvelle normalité

Trois choses auxquelles nous réfléchissons aujourd’hui :

͏͏͏͏Droits de douane dans les marchés émergents : la date butoir du 1er août pour parvenir à un accord commercial avec le président américain Donald Trump est désormais dépassée, et nombre de marchés émergents ne sont pas parvenus à conclure d’entente. L’Inde, le Brésil et Taïwan figurent parmi les grandes économies concernées, avec des droits de douane respectifs de 25 %, 40 % et 20 %. Nous anticipons la poursuite des négociations et restons optimistes quant à la conclusion d’un accord, qui pourrait s’aligner sur le nouveau taux « de référence » de 15 % récemment accepté par l’Europe et le Japon dans le cadre de leurs discussions avec l’administration Trump.

͏Banques et taux d’intérêt : la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque d’Angleterre semblent adopter une posture attentiste face à la possibilité de nouvelles baisses des taux, tandis que la Banque centrale européenne pourrait être arrivée au terme de son cycle d’assouplissement. L’effet inflationniste de la hausse des droits de douane aux États-Unis constitue l’un des facteurs incitant la Fed à la prudence. Il nous semble toutefois évident que le cycle mondial d’assouplissement touche à sa fin, ce qui devrait profiter aux valeurs bancaires, souvent pénalisées par l’érosion de leurs marges nettes d’intérêts, et donc de leur rentabilité, dans un environnement de taux en baisse.

Trou d’air dans la croissance chinoise : certains signes laissent penser que l’économie chinoise traverse actuellement un trou d’air conjoncturel. La répression menée par les autorités contre la concurrence anarchique dans le secteur manufacturier commence à peser sur la production, comme en témoignent les récents indices des directeurs d’achat (PMI), qui reflètent un ralentissement de l’activité. Si cette politique de recadrage peut contribuer à limiter les risques de déflation, elle pourrait néanmoins aussi nécessiter des mesures de relance supplémentaires pour soutenir la croissance.

Perspectives

Notre analyste du secteur industriel en Chine a assisté à une exposition consacrée aux robots humanoïdes, organisée dans le but de promouvoir la construction d’un écosystème industriel solide dans le domaine de la robotique. Bien que la commercialisation des robots humanoïdes destinés au grand public en soit encore à ses débuts, des voies de développement claires semblent se dessiner pour une nouvelle génération de robots à fonctions humanoïdes. Ces derniers sont, en règle générale, conçus pour reproduire les capacités et caractéristiques humaines.

Selon l’analyste, les fabricants d’équipements robotiques d’origine n’ont pas présenté d’innovations majeures en matière de produits. En revanche, le développement des applications liées aux robots à fonctions humanoïdes progresse rapidement. Leur commercialisation
a par ailleurs déjà commencé dans certains secteurs, notamment à travers l’utilisation de véhicules utilitaires robotisés par des entreprises de logistique, ou encore de chariots élévateurs autonomes dans les entrepôts.

L’analyste souligne que la structuration d’une chaîne d’approvisionnement entièrement chinoise est en bonne voie. Les efforts de recherche et développement dans le domaine de la robotique se poursuivent à un rythme soutenu, avec une tendance marquée vers l’allègement des composants. Les acteurs du secteur explorent activement de nouveaux matériaux afin de repenser la conception des pièces, pour les rendre à la fois plus légères et plus économiques.

L’analyste note par ailleurs que le champ d’application des robots humanoïdes tend à s’élargir. Ainsi, une start-up spécialisée dans la conception de mains robotisées destinées aux personnes en situation de handicap étend désormais son savoir-faire à la fabrication de mains pour robots humanoïdes. Ces dispositifs pourraient à terme être conçus pour manipuler des charges plus lourdes et de plus grande taille, afin d’assister certaines tâches manuelles, notamment dans les supermarchés ou la boulangerie industrielle. Pour notre analyste, il est tout à fait envisageable que des sociétés spécialisées dans le développement de membres humanoïdes, adaptés
à divers usages, fassent leur entrée en bourse à l’avenir.

Ces exemples ne donnent qu’un aperçu des avancées technologiques en cours en Chine. Notre approche bottom-up est l’un des piliers de notre processus d’investissement différenciant. Notre capacité à analyser les tendances de croissance des pays émergents, à tester nos hypothèses et à dialoguer avec les leaders du secteur démultiplie nos connaissances du secteur, ce qui nous permet de nous démarquer clairement de nos concurrents.

Analyse des marchés : juillet 2025

Les actions des marchés émergents ont progressé en juillet 2025. De nouveaux accords commerciaux entre les États-Unis et certains pays ont nourri un regain d’optimisme sur les marchés actions à l’échelle mondiale. L’indice MSCI EM a engrangé 2,02 % sur le mois, tandis que le MSCI World a grimpé de 1,31 %.

Les marchés émergents d’Asie ont gagné du terrain, malgré des performances contrastées selon les pays. Les actions chinoises se sont redressées, portées par un regain d’enthousiasme au sujet des valeurs liées à l’intelligence artificielle (IA). Les entreprises d’infrastructures et du secteur énergétique ont également été soutenues par l’annonce de Pékin concernant le démarrage d’un chantier hydroélectrique de 167 milliards de dollars américains au Tibet. Bien que cette initiative ne soit pas explicitement présentée comme une mesure de relance, notre gérant spécialisé dans les actions chinoises estime qu’elle pourrait s’y apparenter, en particulier dans
un contexte de transition énergétique visant à réduire la dépendance au charbon. Par ailleurs, la campagne chinoise de lutte contre
la concurrence excessive a également fait office de catalyseur. Les relations sino-américaines poursuivent leur détente, plusieurs rencontres entre responsables chinois et américains étant programmées. En Corée du Sud, la progression des marchés a été partiellement tirée par les valeurs automobiles, nettement soutenues par l’espoir d’un accord commercial avec les États-Unis et la perspective d’une baisse des droits de douane. Toutefois, la publication pour certains constructeurs de résultats décevants au deuxième trimestre a limité les gains. Les négociations commerciales entre la Corée du Sud et les États-Unis ont abouti à la fixation
de droits de douane de 15 %. Selon notre analyste spécialisé dans les actions coréennes, ce taux n’est certes pas idéal, mais il reste acceptable car il aurait pu s’avérer bien plus pénalisant. Le gouvernement sud-coréen a par ailleurs dévoilé un projet de réforme fiscale destiné à restaurer l’équilibre des finances publiques.

À Taïwan, le titre de la première capitalisation boursière du pays a bondi après l’annonce de résultats record au deuxième trimestre 2025, portés par une forte demande de semi-conducteurs destinés aux applications d’IA. En Inde, les actions ont reculé dans l’ensemble.
Les performances ont été dictées par les résultats trimestriels et par la hausse des droits de douane américains appliqués à l’Inde, supérieurs à ceux imposés à d’autres pays. L’inflation a cependant reculé en juin, atteignant son plus bas niveau depuis plus de six ans et restant, pour le cinquième mois consécutif, en deçà de l’objectif fixé par la banque centrale. Plusieurs pays d’Asie du Sud-Est ont conclu des accords tarifaires avec les États-Unis. 

Les actions des régions Europe émergente, Moyen-Orient et Afrique ont également progressé, dans le sillage des marchés mondiaux. Les craintes de l’imminence d’une nouvelle échéance tarifaire entre les États-Unis et d’autres pays se sont dissipées, tandis que de solides résultats d’entreprise ont compensé en partie la faiblesse des cours du pétrole. En Arabie Saoudite, les marchés actions ont été pénalisés par des publications de résultats mitigées, ainsi que par le repli mécanique de certaines valeurs vedettes après détachement de leur dividende. À l’inverse, la progression du marché qatari a été soutenue par les valeurs bancaires, galvanisées par des résultats supérieurs aux attentes. L’action d’un poids lourd de l’indice qatari, une banque islamique, a progressé alors que les investisseurs se positionnaient avant la date d’éligibilité au dividende afin de bénéficier du versement à venir.

Les actions des marchés émergents d’Amérique latine ont reculé. Jusqu’à présent relativement épargnés par les droits de douane américains par rapport aux autres régions, plusieurs pays émergents d’Amérique latine ont vu leurs tarifs douaniers subir une hausse sensible. Les droits appliqués par les États-Unis à certains produits brésiliens s’élèvent désormais à 50 %, contre 10 % en avril.
Les produits mexicains sont quant à eux soumis à un taux de 25 %. Le marché mexicain a subi une pression supplémentaire après
la publication par un distributeur coté de résultats inférieurs aux attentes pour le deuxième trimestre, entraînant la plus forte baisse quotidienne du titre en question depuis 2020.