Aperçu
Principales conclusions :
- Un mur d’échéances significatif sur les marchés du crédit d’entreprises pousse à la hausse les prévisions en matière de nouvelle offre.
- Face aux taux d’intérêt élevés, les entreprises pourraient être en mesure d’émettre de la dette convertible pour un coût de capital moindre.
- La classe d’actifs des titres convertibles pourrait profiter de différentes façons d’une poussée à la hausse de l’offre.
Introduction :
À l’heure où les taux d’intérêt directeurs atteignent leur point le plus haut depuis 16 ans, nous nous attendons à ce que les émetteurs obligataires examinent minutieusement leurs possibilités de financement face aux volumes de dettes importants arrivant à échéance au cours des 24 prochains mois. Notre scénario de base prévoit des taux d’intérêt élevés pendant plus longtemps aux États-Unis, les baisses dépendant des progrès enregistrés par la Réserve fédérale (Fed) américaine dans son combat contre une inflation tenace. Les économies européennes sont généralement stagnantes, ce qui devrait permettre à la Banque centrale européenne (BCE) d’assouplir prudemment sa politique avant la Fed. Contrairement aux banques centrales de la plupart des marchés développés, la Banque du Japon va probablement continuer à durcir sa politique monétaire sous réserve d’un maintien de la croissance du produit intérieur brut, des salaires et des prix.
Dans ce contexte, de nombreux émetteurs d’obligations d’entreprises sous-pèsent les différentes possibilités de faire face aux échéances prochaines de leur dette en cours. Plus spécifiquement, les volumes importants émis en 2020 et 2021 sur le marché des titres convertibles, avec des échéances situées typiquement entre 5 et 7 ans, devraient commencer à arriver à échéance entre 2025 et 2026. Avec des taux de 5 % à 8 % sur les obligations d’entreprises selon les marchés, certains émetteurs pourraient conclure que le marché des titres convertibles est une alternative plus économique avec des taux d’environ 2 %.
À cela s’ajoutent près de 200 milliards USD de dette convertible en cours arrivant à échéance au cours des prochaines années, ce qui devrait entraîner une augmentation naturelle des émissions lorsque les entreprises refinanceront leurs titres convertibles existants. Nous avons déjà commencé à observer ce phénomène en 2023 et début 2024. Le marché des titres convertibles devrait profiter de différentes façons de cette augmentation des émissions : diversification accrue des émetteurs, diversification sectorielle et augmentation potentielle du nombre d’émetteurs investment grade. Un volume plus important de nouvelles émissions présente un avantage supplémentaire étant donné que les nouvelles émissions sont généralement assorties de tarifs avantageux et qu’elles ont surperformé le marché des convertibles dans son ensemble au fil du temps.
Dans cet article, nous examinons le mur des échéances des entreprises émettrices sur les marchés des titres convertibles et autres segments du crédit, nous examinons le coût des émissions de dette sur différents marchés du crédit et nous évaluons les avantages d’un recours au marché des titres convertibles pour les besoins de refinancement.
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