Observations sur la répartition : Vers plus de changements encourageants

Aperçu

Les thématiques macroéconomiques qui sous-tendent notre analyse affichent toutes une évolution plus optimiste ce mois-ci.  La croissance a dépassé le stade de la stabilisation et présente désormais un horizon plus favorable. Le repli de l’inflation et une politique plus accommodante pourraient suffire à justifier la valorisation élevée des actions. Nous sommes d’avis que les actions mondiales ont un potentiel de rendement supérieur à celui des obligations mondiales, et nous sommes encouragés par la dynamique soutenue des indices boursiers.

Les taux d'intérêt repartant de niveaux plus élevés, l‘anticipation des rendements des actifs à revenu fixe de grande qualité est toujours plus séduisante, et ces actifs bénéficient généralement du début des cycles d'assouplissement.

Dans ce numéro, nous poursuivons avec notre style de gestion souple, en nous montrant moins prudents à l'égard des obligations d'entreprises moins bien notées.

Points essentiels à retenir

Un horizon de croissance plus optimiste : les indicateurs économiques avancés ne cessent de s’améliorer à travers le monde. Les consommateurs font preuve d’une belle résilience, et les surprises économiques se multiplient. Les risques de récession s’atténuent dans certains pays développés, surtout aux États-Unis. Toutefois, malgré cette stabilisation, les niveaux de croissance mondiale demeurent inférieurs ou égaux à la tendance. 

Les risques d'inflation s’atténuent : d'importants progrès ont été réalisés en matière d'inflation. Dans l’ensemble, les taux d’inflation sont proches des objectifs des banques centrales — quoique encore au-dessus. Les prix des marchandises continuent de s’ajuster, et l’inflation hors énergie et alimentation diminue dans l’ensemble des marchés développés. L’inflation élevée sur les services devrait diminuer un peu plus lentement, notamment en raison de la pénurie de main-d'œuvre.

Les cycles d’assouplissement de la politique monétaire devraient commencer bientôt : les progrès de l’inflation donnent aux responsables des politiques un peu plus de marge de manœuvre pour leur permettre d’équilibrer leurs objectifs en matière de croissance et d’inflation. La plupart des banques centrales sont toujours prudentes et attendront d’abord de voir des données qui confirment la désinflation avant d’agir. À l’Ouest, ils vont probablement commencer à diminuer leurs taux bientôt, tout en conservant des conditions contraignantes et leurs taux réels.

Répartition sur les risques : l'amélioration de la situation macroéconomique se traduit habituellement par des marchés vigoureux, ce qui nous incite à nous tourner vers des actifs plus à risque. Toutefois, le niveau de la prime actualisée dans ces actifs ne semble pas si généreux que ça. Nous conservons notre style de gestion souple, même si notre conviction à l’égard des actions n’a pas changé.

Un paysage boursier épineux : les perspectives solides des sociétés corroborent notre préférence pour les actions américaines et des marchés émergents. En revanche, une certaine prudence est de mise pour les actions européennes, où le ralentissement de la croissance n'a pas encore été un obstacle, mais où les bénéfices pourraient être mis sous pression. La Chine constitue toujours une énigme, car les valorisations avantageuses témoignent de facteurs fondamentaux médiocres.

Des taux de rendement plus alléchants pour les obligations : La hausse récente des taux de rendement a dopé le potentiel de rendement des obligations internationales, surtout les obligations d’État à faible risque. Les cycles d’assouplissement monétaire devraient commencer cette année, et les anticipations des marchés nous semblent justes, ce qui corrobore notre préférence pour les durations longues et les possibilités offertes par les actifs à risque, notamment les obligations des marchés émergents.