Voyager en terrain inconnu : se préparer au monde post-pandémie

Nous nous trouvons actuellement dans les premières phases d'un ralentissement qui sera plus profond, du point de vue économique et social, que la crise financière mondiale (CMF). La croissance mondiale devrait enregistrer un ralentissement économique cinq fois plus importante que celui de 2008¹, et celle des États-Unis va probablement doubler sa contraction de 2008. L'évolution des stratégies de santé publique est susceptible de modifier à jamais la gestion des activités économiques et le fonctionnement de la société. Jusqu'à présent, la réponse stratégique a porté essentiellement sur les aspects fiscaux et monétaires. Cependant, les déficits élevés et les bilans peu reluisants des banques centrales dans les pays développés constitueront probablement un obstacle aux efforts de relance.

Il sera difficile d'aller de l'avant d'un point de vue épidémiologique et économique. Compte tenu des voies multiples qui s'ouvrent devant nous, nous considérons qu'une relance et une reprise progressives constituent le scénario le plus probable. Dans ce contexte, le taux de chômage aux États-Unis devrait atteindre un niveau jamais égalé depuis les années 1930 et rester élevé à moyen terme en raison d'une dynamique commerciale délicate qui sera sérieusement mise à l'épreuve pendant la période de confinement.

Lorsque nous sortirons de cette crise sanitaire, plusieurs défis macroéconomiques cruciaux devront encore être relevés. Outre les niveaux élevés de la dette publique et les bilans des banques centrales en forte augmentation, l'économie mondiale aura du mal à repartir en raison de la faible demande des marchés développés (MD) et du renforcement de la démondialisation. De là, nous prévoyons un ralentissement de la croissance du commerce mondial, ainsi que des trajectoires divergentes pour les marchés émergents, parmi lesquels ceux qui présentent moins de vulnérabilités extérieures et plus de résilience intérieure seront en tête.

En outre, il est probable que nous sortirons de cette pandémie avec une plus grande polarisation économique et politique, car les écarts de richesse et les tendances populistes continuent de s'accentuer. Ajoutons à cela les pressions inflationnistes naissantes, transformées en promesses alléchantes en matière de création monétaire sans fin, et nous obtenons un avenir dont les résultats économiques sont très incertains. Il faudra peut-être attendre des années, voire indéfiniment, pour revenir à la normale.

Dans ce contexte, marqué par l'accumulation croissante des dettes à rendement faible et négatif dans le monde entier et par des corrélations changeantes entre les catégories d'actifs, nous estimons nécessaire de reconsidérer les stratégies habituelles liées au positionnement des investissements. Nous élaborons notre approche en matière d'investissement face à cette crise en deux phases distinctes. Durant la première phase, au cours de laquelle les économies se remettent des effets de l'immobilisation, nous constatons que les actifs habituellement perçus comme des refuges, tels que le yen japonais, ont une certaine valeur. Ce sera une période de grande difficulté pour les marchés émergents. Toutefois, ces pays ne manqueront pas tous à leurs engagements, et comme les marchés les plus résilients prennent le chemin de la reprise dans la deuxième phase, nous pensons que de nouvelles possibilités d'investissement se présenteront. Nous nous préparons actuellement aux risques et possibilités qui se présenteront dans le monde post-pandémie.

Ce numéro de Changements macroéconomiques mondiaux commence par une discussion sur le contexte économique et politique mondial actuel. La deuxième section examine les possibilités de relance des économies et la probabilité d'une reprise progressive après cette crise. La troisième section décrit, quant à elle, les principaux risques auxquels le monde sera confronté lorsque nous sortirons de la récession. Et enfin, la quatrième section expose les conséquences en matière d'investissement dans ce paysage macroéconomique modifié, et la cinquième section souligne les répercussions de la pandémie sur l'environnement, la société et la gouvernance (ESG).

Global Macro Shifts est une note de recherche consacrée aux économies mondiales qui reprend l'analyse et les opinions de Michael Hasenstab et des experts de Templeton Global Macro. Le Dr. Hasenstab et son équipe gèrent les stratégies obligataires mondiales de Templeton, notamment les fonds obligataires non contraints, ainsi que les fonds exposés au marché des changes et à la conjoncture macroéconomique internationale. Cette équipe d'économistes, qui ont été formés dans les plus grandes universités du monde, intègre des analyses macroéconomiques mondiales à sa recherche approfondie sur les pays afin de pouvoir identifier des déséquilibres à long terme représentant des opportunités d'investissement.

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Global Macro Shifts est une note de recherche consacrée aux économies mondiales qui reprend l'analyse et les opinions de Michael Hasenstab et des experts de Templeton Global Macro. Le Dr. Hasenstab et son équipe gèrent les stratégies obligataires mondiales de Templeton, notamment les fonds obligataires non contraints, ainsi que les fonds exposés au marché des changes et à la conjoncture macroéconomique internationale. Cette équipe d'économistes, qui ont été formés dans les plus grandes universités du monde, intègre des analyses macroéconomiques mondiales à sa recherche approfondie sur les pays afin de pouvoir identifier des déséquilibres à long terme représentant des opportunités d'investissement.