CONTRIBUTEURS
Brian L. Kloss, JD, CPA
Portfolio Manager, Brandywine Global
United States
Bill Zox, CFA
Portfolio Manager, Brandywine Global
Introduction
Un semestre extrêmement difficile a créé des opportunités convaincantes dans le haut rendement américain
À l’heure où nous faisons le point d’un semestre extrêmement difficile, les investisseurs semblent aux prises avec un étrange dilemme. D’un côté, les banques centrales sont censées durcir nettement leur politique face à une inflation obstinément élevée. De l’autre, une accélération du resserrement monétaire tandis que la dynamique économique accuse un ralentissement naturel a forcément alimenté les craintes d’une récession, ce qui pourrait freiner le rythme des hausses de taux. Le sentiment des marchés continue d’osciller entre ces deux extrêmes : les taux obligataires grimpent sous l’effet des taux d’intérêt et des risques d’inflation avant de retomber régulièrement lorsque l’attention, invariablement, se tourne vers les risques pour la croissance. Les actions ont connu des baisses significatives, et les segments spéculatifs (notamment les actions « mèmes » et les actions technologiques non rentables) ont été les principales victimes de cette faible appétence au risque. Les obligations n’ont pas échappé aux ventes aveugles. Les corrélations entre les marchés ont été élevées avec une correction brutale des obligations investment grade et des obligations à haut rendement sous l’effet des attentes en matière de taux d’intérêt et de risque de crédit.
Mais qui dit turbulences dit forcément opportunités, et cela vaut tout particulièrement pour le segment à haut rendement américain. Alors que les taux obligataires étaient précédemment à leur point le plus bas et que les spreads de crédit tournaient autour de leurs valeurs minimales d’avant la crise, les taux ont sensiblement augmenté et les spreads se sont creusés à mesure que les marchés intégraient toute une série de mauvaises nouvelles, y compris une hausse des prévisions de taux d’intérêt et d’inflation et la perspective d’une croissance plus lente.
QUELS SONT LES RISQUES ?
Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Veuillez noter qu’un investisseur ne peut pas investir directement dans un indice. Les performances des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, dépenses ou droits d’entrée.
Les titres de capital sont sujets à des fluctuations de cours et peuvent occasionner une perte de capital. Les titres obligataires exposent leurs détenteurs aux risques de taux d’intérêt, de crédit, d’inflation et de réinvestissement, ainsi qu'à une possible perte de capital. Quand les taux d’intérêt augmentent, la valeur des titres obligataires diminue. Les investissements internationaux sont sujets à des risques spéciaux, dont les fluctuations des devises, ainsi que les incertitudes sociales, économiques et politiques qui peuvent en accentuer la volatilité. Ces risques sont amplifiés dans les marchés émergents. Les matières premières et les devises comportent des risques accrus qui incluent les conditions du marché, politiques, réglementaires et naturelles et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs.
Les bons du Trésor américain sont des titres de créance émis et garantis explicitement par le gouvernement américain. Le gouvernement américain garantit le paiement du principal et des intérêts sur les bons du Trésor américain lorsque les titres sont détenus jusqu'à l'échéance. À la différence des bons du Trésor américain, les titres de créance émis par les agences et intermédiaires fédéraux et les investissements connexes peuvent ou non être garantis par la garantie explicité du gouvernement américain. Même lorsque le gouvernement américain garantit le paiement du principal et des intérêts sur les titres, cette garantie ne s’applique pas aux pertes résultant de la baisse de la valeur de marché de ces titres.