CONTRIBUTEURS
Paul Mielczarski
Head of Global Macro Strategy,
Brandywine Global
Nous avons beaucoup écrit sur les bombes à retardement du durcissement monétaire, qui prennent habituellement beaucoup de temps et varient du tout au tout. Étant donné la nature atypique de ce cycle économique, nous nous attendons à ce que les éventuelles contraintes sur l’emploi engendrées par le raidissement de la situation financière soient encore plus décalées dans le temps. Le calendrier incertain des répercussions sur l’emploi a été aggravé par un marché du travail fortement tendu, les nombreuses offres d’emploi étant confrontées à une pénurie de main-d’œuvre. Pourtant, la Réserve fédérale (Fed) persiste à privilégier tout particulièrement certaines composantes de l’indice des prix à la consommation (IPC) de base et la situation du marché de l’emploi au cours de ce cycle de durcissement monétaire. À ce jour, les décrues de l’inflation n’ont pas grand-chose à voir avec le raidissement de la politique monétaire de la Fed. Par ailleurs, nous n’avons pas encore constaté de fléchissement notable du marché du travail, condition préalable à une pause ou à une réorientation de la politique de la Réserve fédérale américaine.
Le secteur du bâtiment est l’un des domaines susceptibles de présenter des signes de fragilité imminents. L’emploi dans le secteur du bâtiment, dopé par un retour à la normale après la pandémie et par des largesses budgétaires, demeure à des niveaux cycliques élevés. Selon des chiffres américains, l’emploi dans la construction résidentielle et non résidentielle ne montre pas encore de signes de ralentissement. Toutefois, les offres d’emploi dans le secteur du bâtiment sont presque à leur apogée et pas loin de s’inverser. Comme le révèle ce tableau, il existe généralement un décalage de neuf mois entre le permis de construire et l’emploi qui s’ensuit. Par conséquent, nous devrions commencer à observer un repli flagrant de l’emploi dans le secteur du bâtiment au cours des 6 à 12 prochains mois. Certes, en 2021-2022, les emplois dans le secteur n’ont pas augmenté autant que les permis l’auraient laissé supposer, de sorte qu’il faudra sans doute compter avec une certaine rétention de la main-d’œuvre. Mais cet indicateur pourrait être l’un des signes avant-coureurs de l’affaiblissement prochain du marché du travail.
Illustration 1 : Les permis de construire responsables des emplois dans le bâtiment
Indicateurs Z, au 28 février 2023
Sources : Haver Analytics. Rien ne garantit que les estimations, les prévisions ou les projections se concrétiseront.
Définitions :
L’indicateur Z est une mesure statistique de la relation entre un indicateur et la moyenne d’un groupe d’indicateurs. Un indicateur Z de 0 signifie que l’indicateur est identique à la moyenne. Un indicateur Z peut également être positif ou négatif, soit supérieur ou inférieur à la moyenne, et de combien d’écarts-types.
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