Post-pandémie, croissance et inflation, perspectives en matière de capitaux et stratégies de recherche de revenus

Ed Perks, chef des placements chez Franklin Templeton Investment Solutions présente les facteurs potentiels de croissance économiques et son point de vue sur l'inflation, commente la façon dont les actions américaines demeurent attractives et indique où repérer les occasions favorables en matière de revenu.

La réouverture de l'économie et le rétablissement face à la pandémie donne lieu à d'importants changements au sein de l'activité économique. Le regain de la participation des consommateurs a joué un rôle majeur dans la croissance observée en 2021, sans oublier les politiques monétaires et budgétaires accommodantes. Ainsi, le maintien susceptible de ces politiques pour les prochains 12 à 18 mois et la situation favorable aux dépenses des consommateurs laissent présager une poursuite de la croissance, mais non sans réserve.

Vigueur de la consommation et inflation

Plusieurs demandes des consommateurs momentanément freinées par la situation se sont manifestées au sortir du confinement. Les politiques accommodantes - programmes gouvernementaux et mesures de soutien monétaire - ont permis aux consommateurs d'émerger de la pandémie dans une position financière saine. Plusieurs ont cumulé un remarquable surplus d'épargne donnant lieu à des dépenses importantes en biens et services variés. Le marché de l’emploi connaît également un fort rebond. La progression et la création d'emplois continues ainsi que la tendance des gains salariaux à la hausse observée joueront un rôle important dans l'activité économique et la croissance à venir. Le rapport sur l'emploi américain de juillet illustre cette dynamique avec un gain de 943 000 emplois hors secteur agricole et un taux de croissance mensuel des salaires horaire de 0,4 %. Bien que sept millions d'emplois restent à gagner par rapport au niveau pré-pandémie, la tendance actuelle indique que la reprise des emplois se poursuivra. Tandis que le variant Delta se pointe comme un risque à l'horizon, le paysage actuel met en scène un portrait favorable pour les consommateurs américains. 

L'inflation ajoute aussi à la perspective si l'on se réfère aux propos de la Réserve fédérale des États-Unis (la Fed) sur la nature « transitoire » des injections massives de liquidités. Une pression exercée sur les prix accrue par la réouverture de l'économie est observée : il faut garder en perspective qu'il s'agit tout de même d'un contexte historique inédit. L'activité économique a pour ainsi dire été mise sur pause par la mise en vigueur des mesures de confinement liés à la COVID-19, entraînant du coup des goulets d'étranglements de la chaîne logistique et des flambées inflationnistes.

Néanmoins, la notion de « transitoire » laisse place à une certaine spéculation. Si l'on constate récemment des signes de ralentissement de la hausse des prix aux États-Unis-tel qu'illustré par les données de l'indice des prix à la consommation de juillet-il y a lieu de s'inquiéter de pressions inflationnistes potentiellement résilientes. La question est de savoir combien de temps il faudra aux marchés pour commencer à craindre que l'inflation dite « transitoire » s'avère possiblement plus tenace. Il s'agit d'une considération essentielle puisqu'elle concerne l'un des piliers de l'activité économique, soit la pratique d'une politique expansionniste. Entretemps, la Fed continue l'achat de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires et maintient les taux d'intérêts près de zéro. À long terme, nous prévoyons que la Fed mette de côté ses dispositions très accommodantes. Cependant, toute mesure de réduction est susceptible d'engendrer une diminution des achats d'actifs, à moins que la Fed indique clairement quand elle prévoit relever les taux d'intérêts à court terme. Nous continuerons d'observer la Fed et les politiques monétaires à l'échelle mondiale durant le deuxième semestre de 2021 et dans la transition vers 2022 afin d'articuler notre point de vue sur les marchés.

Possibilités et risques associés aux actions et aux titres à revenu fixe américains

Au lendemain de la fermeture de l'économie engendrée par la pandémie, les marchés boursiers ont été le théâtre de divergences énormes en matière de performance. D'une part, nous avons pu constater une forte performance d'un petit groupe de sociétés axées sur la croissance et principalement issues de l'industrie des technologies et du commerce électronique, celles-là mêmes qui devaient profiter tout au long de la pandémie. D'autre part, le début de la pandémie a marqué une période éprouvante pour un segment davantage concurrentiel du marché, celui constitué des sociétés issues des secteurs de l'énergie et des finances. Éventuellement, au fil de la pandémie, du développement des vaccins et de la réouverture de l'économie, nous avons vu ces derniers rattraper le succès des premiers. Actuellement, les marchés dressent un portrait plus équilibré où un large éventail d'occasions d'investissements est proposé.

En ce qui concerne les perspectives générale des marchés, la valorisation récente des sociétés a mis en évidence le développement de première nécessité, comme en témoignent les solides bénéfices d'entreprises du deuxième trimestre de 2021. Cette perspective favorable se profile pour les prochains 18 mois.

En ce qui concerne les titres à revenu fixe, leur mise en rapport avec les actions offre un contraste frappant : tandis que le plafonnement des taux d'intérêt d'août 2020 est suivi d'une hausse, les taux demeurent relativement bas et les perspectives d'un attractif rendement total en sont quelques peu limitées.

Hypothétiquement, si un gain de 100 points de base modifiait instantanément la courbe des taux d'intérêts, les bons du trésor de longue date seraient à peine en mesure d'encaisser le choc. Quant aux actifs de plus courte durée, et plus significativement en ce qui a trait aux écarts de crédit des titres à revenus fixes, les résultats semblent légèrement plus bénins, mais présentent un contexte difficile pour les titres à revenu fixes en termes de perspective de rendement total. Cela dit, des occasions favorables se présentent parmi les fondamentaux des entreprises, notamment sous forme d'obligations de sociétés à haut rendement.

Approche à l'égard des revenus multiactifs

Au moment d'investir dans un portefeuille de revenu, nous estimons que la souplesse dans la répartition de l'actif et une sélection rigoureuse des titres constitue un atout précieux. En effet, demeurer souple et alerte devant les occasions suscitées par la dislocation des marché en évolution est essentiel, en particulier dans le contexte actuel d'évaluations généralement complètes de plusieurs actifs financiers.

Étant donné le contexte actuel et le défi que constitue le maintien d'un niveau de revenu attractif et continu d'un portefeuille multiactifs, nous nous devons de réitérer qu'il est de la plus haute importance de demeurer souple. Au fil de la pandémie et des bifurcations sur les marchés financiers, il a été très important, selon nous, d'élargir les stratégies de recherche à un large éventail, de pouvoir modifier un portefeuille de manière tactique et de bien cibler les objectifs de revenu.

Pour la suite des choses, nous continuerons de surveiller attentivement les changements de politiques, les tendances de croissance, les pressions inflationnistes et les dynamiques que ces facteurs enclenchent dans les marchés; de rechercher les sources d'occasions qui fournissent un revenu attractif et un profil vigoureux en matière de rendement global par rapport au risque.