FRANKLIN TEMPLETON MULTI-ASSET SOLUTIONS
Dans ce numéro
Dans ce numéro, nous décrivons un cadre pour nous aider à faire face à une nette détérioration de la confiance du marché. Les responsables politiques étant appelés à soutenir l'économie mondiale, nous nous concentrons sur la manière dont l'évolution du contexte macroéconomique affecte les fondamentaux du marché, pour ajuster en conséquence notre opinion en matière d'allocation d'actifs.
À plus long terme, nous estimons que les actions internationales présentent un potentiel de performance supérieur à celui des obligations internationales, mais que cela ne se fera pas sans mal. Nous avons pris des mesures pour renforcer notre conviction à l’égard des actions internationales, même si nous considérons qu'il s'agit d'une démarche progressive plutôt qu'un élan audacieux vers des investissements plus risqués.
Les principaux thèmes qui guident notre réflexion
- Des obstacles à court terme concernant la croissance mondiale
La nouvelle épidémie de coronavirus constitue un obstacle notable à la dynamique de croissance et augmente la menace de récession dans un certain nombre d'économies. Nous abordons toujours les perspectives économiques de manière prudente, tout en anticipant une reprise dans les 12 mois à venir. Les marges bénéficiaires ont atteint un sommet, ce qui devrait avoir un effet défavorable durable sur les intentions d'investissement des entreprises. - Une inflation modérée dans toutes les économies
Les prévisions d'inflation sont tombées à des niveaux historiquement bas et plusieurs banques centrales ont du mal à relancer l'économie. Le déficit de demande risque d'alimenter la désinflation. La capacité des entreprises à répercuter les coûts sur les consommateurs semble limitée, ce qui met les marges sous pression. - Une tournure accommodante de la politique monétaire
En réaction à la crise actuelle du coronavirus, les responsables politiques se rapprochent des limites de la politique monétaire conventionnelle. Les grandes banques centrales révisent leurs mandats, ce qui pourrait impliquer davantage de symétrie dans les objectifs d'inflation. La question est de savoir si le politique sera en mesure d'imposer la fonction budgétaire.
Positionnement pratique
- Une gestion souple s’impose au fur et à mesure que les opportunités se présentent
Nous pensons qu'il est important de maintenir des portefeuilles diversifiés, en particulier en période d'incertitude croissante en matière d'investissement. Cependant, même dans un contexte de ralentissement de la croissance, les actions mondiales sont devenues meilleur marché, selon notre analyse. Nous avons désormais commencé à renforcer notre conviction concernant ces valeurs. - Les valorisations des obligations sont tendues
Dans un portefeuille multiactifs, nous visons des actifs qui offrent un potentiel de diversification. Traditionnellement, les obligations remplissent cette fonction. Les obligations mondiales, notamment les émissions à duration longue, semblent vulnérables en raison des niveaux faibles des primes de terme. Pourtant, le tassement de la croissance et l'inflation modérée contrebalancent ces effets, nous contraignant à adopter une position modestement défensive concernant notre niveau général de confiance. - La volatilité a tendance à ne pas persister
Au cours des derniers trimestres, nous avons mis en évidence un retour à des niveaux de volatilité des marchés à long terme indiquant que nous sommes entrés dans un nouveau régime de volatilité. Néanmoins, il est peu probable que les conditions extrêmes actuelles perdurent. Nous restons convaincus qu'une gestion souple sera nécessaire pour relever les défis que nous réserve l'année à venir.
QUELS SONT LES RISQUES ?
Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. Le positionnement d'un portefeuille spécifique peut être différent de l'information fournie ici, en raison de plusieurs facteurs y compris les allocations du portefeuille de base, et des objectifs d'investissement spécifiques, indications, stratégies et restrictions du portefeuille. Rien ne garantit que les prévisions, les projections ou les estimations se révéleront exactes. Les prix des actions peuvent fluctuer, parfois de manière rapide et brusque, en raison de facteurs propres à des sociétés, industries ou secteurs spécifiques ou du marché dans son ensemble. Les prix des obligations évoluent généralement dans le sens opposé aux taux d'intérêt. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur d'un portefeuille obligataire peut reculer. Les investissements à l'étranger comportent des risques spécifiques, comme les variations des taux de change, l'instabilité économique et l'évolution de la situation politique. Investir sur les marchés émergents, y compris dans la sous-catégorie des marchés frontières, implique des risques accrus concernant ces mêmes facteurs, lesquels s'ajoutent aux risques liés à leur plus petite taille, à leur liquidité inférieure et à l'absence de cadre juridique, politique, commercial et social établi pour soutenir les marchés de valeurs mobilières. Les risques liés à l’investissement dans les marchés frontières sont encore supérieurs à ceux associés aux marchés émergents en raison du développement moins avancé des structures précitées, ainsi que du potentiel de forte volatilité des prix, de la liquidité insuffisante, des barrières commerciales et des contrôles sur les taux de change. L'utilisation de dérivés, notamment dans les stratégies de gestion de l'exposition aux devises, implique certains coûts et peut donner lieu à un effet de levier générant potentiellement une volatilité importante au sein d'un portefeuille d'investissement. Celui-ci risque de supporter des pertes (ou de bénéficier de gains) dans des proportions supérieures à celles de l'investissement initial. Il est possible qu'une stratégie ne génère pas les gains anticipés et subisse des pertes si une contrepartie manque à ses obligations. Les taux de change peuvent varier considérablement sur de courtes périodes, ce qui peut amoindrir les performances. L'investissement dans les ressources naturelles comporte des risques spécifiques, comme la sensibilité accrue à la dégradation des conditions économiques et aux changements règlementaires qui affectent le secteur. Le cours de ces titres peut être volatil, particulièrement sur une courte période. L'investissement dans les titres immobiliers comporte des risques spécifiques, comme la baisse de la valeur du bien immobilier ou la sensibilité accrue à la dégradation des conditions économiques ou à l'évolution de la réglementation qui peuvent affecter le secteur. L'investissement dans des REIT implique des risques supplémentaires car cette catégorie d'actifs investit habituellement dans un nombre limité de projets ou dans un segment précis du marché, et sa sensibilité à la dégradation des conditions économiques et aux changements règlementaires est donc supérieure à celle de placements plus diversifiés. Des stratégies active¬ment gérées pourraient subir des pertes si le jugement porté par le gérant de portefeuille sur les marchés, les taux d'intérêt ou l'attrait, les valeurs relatives, la liquidité ou le potentiel d'appréciation d'investissements particuliers faits pour le portefeuille s'avère erroné. Il ne peut y avoir aucune garantie que les techniques ou que les décisions d'investissement du gérant de portefeuille produiront les résultats escomptés.