Marchés Émergents : Une année 2022 favorable en vue

Points essentiels à retenir :

Nous pensons qu’il y a plusieurs raisons d’être optimiste pour ce qui a trait aux marchés émergents (ME) à l’approche de 2022.

• Les valorisations des actions semblent avoir pris en compte la prudence et indiquent une valeur attractive à long terme.
• Les valorisations du marché chinois semblent proches d’un plancher et devraient être bien soutenues à partir de maintenant en cas de nouvelles négatives importantes au cours de la période 2021. Alors que les vents contraires à court terme dus à l’incertitude réglementaire et à l’approche « zéro COVID-19 » pourraient se prolonger jusqu’en 2022, les responsables politiques sont prêts à stabiliser la croissance économique si nécessaire.
• Dans les pays émergents, les forces structurelles positives restent apparentes et sont susceptibles de favoriser de nouvelles opportunités d’investissement. La numérisation et la décarbonisation sont des grands thèmes à surveiller.
• Les finances publiques et les comptes courants sont également en meilleure forme qu’auparavant, ce qui exclut potentiellement une répétition des graves tensions sur les marchés qui ont frappé les pays émergents lors des précédents cycles baissiers.

Optimisme mesuré

2021 a été une année difficile pour les ME. Les progrès mitigés de la vaccination dans les différents pays ont contribué à un faux sentiment de sortie de la pandémie. La réouverture de l’économie dans les ME et la réouverture des transactions sur leurs marchés boursiers ont ensuite pris du retard par rapport aux marchés développés. La Chine a été un sujet de préoccupation majeur : le durcissement des politiques fiscales et monétaires, la campagne « Prospérité commune », qui entraîne des changements réglementaires dans tous les secteurs, et l’approche « zéro COVID-19 » ont contribué à émousser la confiance des investisseurs. Les inquiétudes concernant l’inflation américaine et l’orientation de la politique monétaire américaine ont également été mises en avant. Les principaux pays émergents, tels que le Brésil, le Mexique, la Russie et la Corée du Sud, ont devancé les pays développés en relevant leurs taux d’intérêt afin de réduire les pressions sur les prix.

Pourtant, il y a plusieurs raisons d’être optimiste pour ce qui a trait aux ME à l’approche de 2022. Tout d’abord, les valorisations des actions semblent avoir pris en compte la prudence et indiquent une valeur attractive à long terme. La perspective des revenus fixes est également encourageante : les rendements réels dans les pays émergents dépassent ceux des pays développés. À cet égard, nous constatons un optimisme partagé sur les marchés émergents avec nos collègues des titres à revenu fixe.

Les réformes institutionnelles menées dans les principaux ME au cours des dernières décennies ont renforcé leur discipline économique et leur résistance aux crises. Les prix élevés des matières premières ont récemment constitué une manne supplémentaire pour les exportateurs de ressources. La solidité des finances des ME pourrait empêcher la répétition des graves tensions sur les marchés qui ont frappé les ME lors des précédents cycles baissiers.

Moteurs diversifiés pour les ME

Les valorisations du marché chinois semblent proches d’un plancher et devraient être bien soutenues à partir de maintenant en cas de nouvelles négatives importantes au cours de la période 2021. Il est vrai que certains vents contraires à court terme pourraient se prolonger jusqu’en 2022. Nous pensons que la Chine maintiendra son approche « zéro COVID-19 » pendant une bonne partie de l’année afin de préserver le succès des Jeux olympiques d’hiver et du 20e Congrès national du Parti communiste chinois. Les voyages internationaux et autres restrictions de mobilité limiteront l’activité économique. L’incertitude réglementaire pourrait également perdurer. Nous pensons que les récents changements réglementaires sont en partie fonction du cycle politique de la Chine, qui devrait culminer avec le 20e Congrès national. Lorsque le calme revenu sur le plan politique, la clarté réglementaire devrait également finir par revenir, comme ce fut le cas lors des cycles politiques précédents.

Sur une note positive, les autorités chinoises ont montré qu’elles ont toujours un programme fort en faveur de la croissance et qu’elles n’ont pas l’intention d’étouffer le secteur privé par des règles. Elles disposent des outils politiques nécessaires pour stabiliser la croissance et sont prêtes à les utiliser si nécessaire, comme nous l’avons vu avec la récente réduction du taux de réserves obligatoires du pays.

Au Brésil, les valorisations sont tombées à des niveaux extrêmement bas, créant des opportunités d’investissement intéressantes. Les inquiétudes relatives à un éventuel laxisme budgétaire, à la hausse des taux d’intérêt et à la probabilité d’une résurgence de la gauche lors des élections générales de l’année prochaine ont entraîné la chute des marchés. Même dans ce cas, les fondamentaux du Brésil nous semblent plus sains que depuis la dernière récession. Plus récemment, ses comptes budgétaires et courants se sont améliorés, la hausse des prix du pétrole ayant aidé cet exportateur net de pétrole. Le vent de fraîcheur macroéconomique a également joué au niveau des entreprises. La rationalisation et l’augmentation des flux de trésorerie favorisée par la hausse des prix du pétrole ont, par exemple, permis au producteur pétrolier public Petrobras de réduire considérablement sa dette ces dernières années.

L’activité économique de l’Inde a rebondi depuis sa deuxième vague de COVID-19. Le cycle du crédit a montré des signes de reprise et les grandes banques ont enregistré une croissance saine des prêts. Le cycle du logement s’est également redressé en raison de l’amélioration de l’accessibilité des logements, ainsi que de la reprise du cycle des infrastructures dans le cadre de la politique gouvernementale en la matière. L’accélération cyclique de l’Inde s’est accompagnée d’une situation budgétaire et d’une balance courante solides.

Occasions à long terme

Dans les pays émergents, les forces structurelles positives restent apparentes et sont susceptibles de favoriser de nouvelles opportunités d’investissement. La numérisation est un grand thème. L’économie florissante de l’Internet en Inde a attiré des capitaux à la recherche de nouveaux domaines de croissance, notamment à la lumière du flux réglementaire en Chine. Le paiement électronique, la livraison de nourriture et d’autres modèles commerciaux perturbateurs ont pris leur essor, incitant même les entreprises traditionnelles à adopter l’innovation pour contrer la concurrence. En Chine, la numérisation de l’industrie s’est accélérée à mesure que l’économie envisage de progresser dans la chaîne de valeur. À l’échelle mondiale, la pénurie persistante de semi-conducteurs souligne l’énorme demande de puces résultant des progrès technologiques, et nous prévoyons de solides bénéfices pour certaines des plus grandes entreprises de semi-conducteurs du monde sur des marchés tels que Taïwan et la Corée du Sud.

La décarbonisation est une autre tendance à surveiller. L’engagement des principaux ME à atteindre la neutralité carbone est susceptible d’intensifier les efforts d’électrification et d’énergie renouvelable, créant un soutien pluriannuel pour les industries concernées. Nous avons assisté à une forte accélération de la croissance des fabricants sud-coréens de batteries pour véhicules électriques et des entreprises chinoises d’énergie solaire, ce qui leur a permis de se hisser au rang de leaders mondiaux.

Résilience face aux risques

Certains risques pourraient modifier nos perspectives globales concernant les ME, même s’ils ne figurent pas dans notre scénario de base. Une hausse brutale et soudaine du taux des fonds fédéraux américains pourrait, par exemple, déclencher de la volatilité sur le marché. À l’inverse, nous pensons qu’une surprise politique américaine conciliante devrait aider les ME à surperformer les pays développés. Entre-temps, des variants plus dangereux de la COVID-19 pourraient apparaître dans le cadre de la pandémie en cours. Les fluctuations du marché qui ont suivi la récente découverte du variant Omicron rappellent les incertitudes qui subsistent, bien que les indicateurs actuels suggèrent que les symptômes du variant pourraient être plus légers que prévu. Nous surveillons également les relations entre la Chine et Taiwan, alors que les tensions entre les deux rives du détroit s’intensifient.

À mesure que l’environnement d’investissement évolue, une caractéristique importante que nous recherchons dans les pays émergents est la résilience, tant au niveau de leurs économies que de leurs entreprises. Ce qui nous importe particulièrement, c’est la durabilité des bénéfices des entreprises, que ce soit face à la COVID-19, aux changements de politique, aux perturbations technologiques ou à d’autres défis. Nous pensons que les entreprises dont les moteurs de croissance structurelle sont alignés sur la numérisation, la décarbonisation et d’autres tendances transformatrices émergent comme des gagnants à long terme, ce qui devrait soutenir les actions des ME à l’avenir.